事件:公司發(fā)布2021年年報(bào)和2022年一季報(bào)2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入149.12億元，同比增長+13.05%，歸母凈利潤7.92億元，同比增長—29.15%，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元2022Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.42億元，同比增長+13.46%，歸母凈利潤1.78億元，同比增長+4.60%點(diǎn)評:2021年?duì)I收穩(wěn)定增長，業(yè)績端承壓2021年，公司營收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，但利潤端有所下滑一方面是受大宗原材料漲價影響，另一方面，公司出口業(yè)務(wù)占比較高年內(nèi)人民幣快速升值也對公司盈利能力造成一定壓力具體來看，公司主營產(chǎn)品中的電廚電/電廚電/家用電器收入分別為73.68/34.96/22.74億元，同比分別增長+8.76%/+11.21%/+19.88%公司各項(xiàng)收入都取得了不錯的增長此外，2022年公司推出墨菲智能洗衣機(jī)MR3300，進(jìn)軍洗滌器領(lǐng)域，未來新賽道布局可期出口需求旺盛，內(nèi)銷良好分地區(qū)來看，1)國內(nèi)銷售:2021年公司國內(nèi)銷售收入約32.89億元，同比增長+9.03%其中，公司在中國獨(dú)家授權(quán)的海外品牌墨菲和自有品牌東菱分別實(shí)現(xiàn)營收約16.6/2400億元，同比增長+10%/—21%公司自主品牌增速放緩主要是受去年同期基數(shù)較高的影響2)出口:公司出口收入約116.24億元，同比增長+14.24%在全球疫情擾動和國際物流緊張的雙重壓力下，公司出口需求依然較為旺盛，帶動公司收入持續(xù)增長短期毛利率承壓，凈利潤率小幅上升2021年公司毛利率同比為—5.7厘至17.61%毛利率下降主要是由于原材料漲價和新收入標(biāo)準(zhǔn)的運(yùn)費(fèi)轉(zhuǎn)移但公司通過新產(chǎn)品研發(fā)，外匯對沖，終端調(diào)價等措施積極應(yīng)對年內(nèi)，公司銷售/管理/R&D費(fèi)用率同比分別為—0.35厘/—0.08厘/—0.03厘至2.95%/5.23%/2.96%綜合影響下，公司凈利潤率同比—3.17厘至5.31%2022Q1公司毛利率為16.61%，同比—2.42pct，環(huán)比—1.18 PCT，凈收益率4.89%，同比—0.41pct，環(huán)比+0.19pct2022Q1，盈利能力環(huán)比提升建議:回歸小家電龍頭價值，關(guān)注高景氣軌道，維持買入評級伴隨著原材料價格的企穩(wěn)和國內(nèi)銷售結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，公司業(yè)績有望改善我們維持公司的盈利預(yù)測預(yù)計(jì)公司2022—2024年凈利潤分別為10.43/12.55/13.61億元，分別是當(dāng)前市值PE的12/10/9倍，維持買入評級風(fēng)險(xiǎn):新產(chǎn)品開發(fā)不如預(yù)期，國內(nèi)疫情反復(fù)，原材料價格上漲