歸母凈利潤2021年增長86%，1Q22年增長988%公司公布營收，2021年歸母凈利潤和扣非凈利潤分別為36.5，12.6和11.9億元，與業(yè)績快報基本一致，主要是新冠肺炎疫苗的貢獻1Q22營收，歸母凈利潤，扣非后凈利潤分別為8.7，2.7和2.5億元，符合業(yè)績預(yù)測，主要原因是核心產(chǎn)品銷量恢復(fù)和新產(chǎn)品放量由于新冠肺炎疫苗數(shù)量和價格不確定，基于主營業(yè)務(wù)估值，我們預(yù)計2022—24年主營業(yè)務(wù)歸母凈利潤為1.4/20.1/26.6億元考慮現(xiàn)有品種恢復(fù)和新產(chǎn)品放量，給予公司22年45倍PE，目標價90.05元，維持買入評級常規(guī)疫苗由于新冠肺炎接種集中在2021年，主要品種在2022年保持恢復(fù)趨勢1)我們估計2021年DTaP—Hib營收大幅下滑至約7—8億元(2020年13.6億元)，1Q22營收約3—4億元(約80萬銷量)我們預(yù)計2020年全年營收將超過13—15億元2)我們預(yù)計2021年HepB營收約7億元，1Q22營收約2億元(+33% yoy)得益于60μg標準體積，預(yù)計年增長率將持續(xù)，3)我們預(yù)計2021年新冠肺炎疫苗收入約20億元，1Q22約1億元，主要是由于5M21中國EUA滅活(2021年免疫規(guī)劃疫苗約11億元)和腺病毒10M21印尼EUA滅活(2021年出口9.6億元)我們將拭目以待中國的疫苗接種政策，并與AZ協(xié)商出口進度PCV13:1Q22穩(wěn)步起步，1H22入場銷售年營收目標15 ~ 18億元我們預(yù)計1Q22 PCV13的營收在1.5 ~ 2億元左右伴隨著招標的進行，預(yù)計下一季度將會加速年度目標15 ~ 18億元:1)公司PCV13于9M21獲批，10M21發(fā)行，現(xiàn)已在全國21個省份準入預(yù)計1Q22銷量在40萬件左右，公司1H22將進入市場，預(yù)計3Q22全年銷量將達到350—400萬件2)公司PCV13價格在460元左右(最新中標價458—473元/件)，低于競品(600—700元/件)價格優(yōu)勢有助于快速打開市場，3)我們預(yù)計，PCV13在中國的長期市場份額有望達到25%，銷售峰值有望超過35億元Mad疫苗和牛痘有望在今年內(nèi)獲批，突變新冠肺炎處于臨床前階段，研究項目正在一步步推進1)兩種疫苗預(yù)計2022年獲批:人二倍體mad疫苗已完成現(xiàn)場驗證，預(yù)計1H22獲批，凍干痘苗在3M22獲得臨床總結(jié)報告，預(yù)計近期開始申報，2H22獲批，2)MenACYW三期完成，IPV三期正在推進，rEV71二期完成，RV5于11M21臨床獲批，整體進展順利，3)新冠肺炎的疫苗研發(fā)，在海外的第三階段滅活中，二代疫苗是通過兩條路徑推進的(Pre—IND at Delta/Omicron mRNA，preclinical at Omicron滅活和多價mRNA)，腺病毒載體和VSV載體也在不斷推進風險:新冠肺炎疫苗研發(fā)不達預(yù)期，產(chǎn)品推廣不達預(yù)期