經(jīng)歷了連續(xù)上漲之后，A股和港股迎來(lái)兩日調(diào)整。股市漲漲跌跌很正常，短期情緒降降溫也不是壞事，更容易走出“健康?！?。

調(diào)整也意味著機(jī)會(huì)，有長(zhǎng)線思維的投資者，可能已經(jīng)在考慮加點(diǎn)港股還是A股了。今天來(lái)聊聊熱議的AH股溢價(jià)指數(shù)是什么，作為對(duì)比A股和港股的常用指標(biāo)，學(xué)會(huì)了可以來(lái)輔助我們的投資決策~

恒生AH股溢價(jià)指數(shù)是什么？

恒生AH股溢價(jià)指數(shù)，是衡量A股與H股價(jià)格差異的重要指標(biāo)，其數(shù)值反映了A股相對(duì)于H股的溢價(jià)程度。

計(jì)算方式為選取同時(shí)在A股和港股上市的公司，將其A股價(jià)格按匯率折算為港元后除以H股價(jià)格，然后再進(jìn)行流通市值加權(quán)平均。

指數(shù)以100為基準(zhǔn)，高于100表示A股相對(duì)H股存在溢價(jià)，低于100則表示存在折價(jià)。例如AH溢價(jià)指數(shù)為125，即代表A股比港股貴25%。A股比港股貴是常態(tài)。

A股為什么比港股貴？

2015年以來(lái)，指數(shù)通常在120–150點(diǎn)之間波動(dòng)，即A股長(zhǎng)期比H股貴20%~50%。

2020年前后，AH股溢價(jià)指數(shù)中樞出現(xiàn)明顯抬升。2020年之后，中樞在140附近。

從歷史規(guī)律來(lái)看，當(dāng)指數(shù)偏離中樞后，有向中樞回歸的動(dòng)力。

都是同一家公司的股票，為什么A股比港股更貴呢？

底層因素是投資者結(jié)構(gòu)和交易制度的差異。具體來(lái)看:

01

投資者結(jié)構(gòu)差異:

A股以散戶為主，情緒化交易，容易推高股價(jià)；H股以機(jī)構(gòu)主導(dǎo)，更理性，注重長(zhǎng)期價(jià)值。

02

港股具有流動(dòng)性折價(jià):

A股成交活躍，流動(dòng)性強(qiáng)，2020–2024年平均換手率在298%；H股流動(dòng)性低，同期年平均換手率僅56%，僅為A股的1/5，流動(dòng)性不足導(dǎo)致H股折價(jià)。

03

交易機(jī)制不同:

A股有漲跌幅限制，做空困難，容易單邊上漲；港股無(wú)漲跌停，做空機(jī)制完善，價(jià)格反映更靈敏。

04

交易成本差異:

H股投資者需繳20%紅利稅，且港股通交易有額外印花稅，投資者要求H股折價(jià)補(bǔ)償。

05

資本流動(dòng)壁壘:

雖然滬港深通已開通，但跨境套利仍受限，價(jià)差無(wú)法快速抹平。

AH股溢價(jià)指數(shù)還會(huì)繼續(xù)收窄嗎

2025年初至今，港股大幅領(lǐng)跑A股，恒生指數(shù)上漲超20%，滬深300上漲僅4%。與之伴隨的便是AH溢價(jià)持續(xù)收窄，從年初的50%收窄至當(dāng)前的26%，突破近5年低點(diǎn)。

當(dāng)指數(shù)大幅低于中樞，指數(shù)或有反彈可能，即港股或有下跌壓力。這也是市場(chǎng)近來(lái)的擔(dān)憂。

AH股溢價(jià)指數(shù)還會(huì)繼續(xù)收窄嗎？

首先，AH股溢價(jià)指數(shù)只是判斷港股性價(jià)比的參考指標(biāo)之一，本身具有局限性。

AH溢價(jià)指數(shù)的樣本僅涵蓋在A股和H股同時(shí)上市的企業(yè)，銀行+非銀+石油石化市值占比近60%，并未包含僅在香港上市的“新經(jīng)濟(jì)”優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，如互聯(lián)網(wǎng)巨頭、創(chuàng)新藥、新消費(fèi)等。

因此，把AH溢價(jià)指數(shù)作為判斷港股吸引力的主要依據(jù)有失偏頗。

其次，多家頭部券商認(rèn)為應(yīng)關(guān)注港股的中長(zhǎng)期配置價(jià)值，且AH溢價(jià)率有望進(jìn)一步下行。兩大核心驅(qū)動(dòng)力:增量資金+優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

01

增量資金

在國(guó)內(nèi)低利率背景下，內(nèi)地各類資產(chǎn)的投資回報(bào)率整體下修，南向資金有望持續(xù)涌入港股，特別是對(duì)于險(xiǎn)資等不用考慮紅利稅的投資者。近期南向成交占比已40%，中資定價(jià)權(quán)提高；

在美元走弱、潛在降息的背景下，疊加中國(guó)AI技術(shù)突破、穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力，外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)配置意愿增強(qiáng)。

在資金的加持下，港股的流動(dòng)性也在不斷改善，日均成交額較2024年增長(zhǎng)超80%，創(chuàng)歷史新高，流動(dòng)性折價(jià)或進(jìn)一步抹平。

02

優(yōu)質(zhì)標(biāo)的

港股擁有許多A股稀缺的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，包括新消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)科技、創(chuàng)新藥等等，港股恰恰在這些領(lǐng)域具有明顯優(yōu)勢(shì)。

這些新的增長(zhǎng)方向帶來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，也是年初以來(lái)港股市場(chǎng)持續(xù)活躍，甚至一度領(lǐng)跑全球市場(chǎng)的原因。

未來(lái)隨著A股優(yōu)質(zhì)公司赴港二次上市及中概股回流，港股市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將越來(lái)越多，整體的吸引力將進(jìn)一步抬升，香港國(guó)際金融中心競(jìng)爭(zhēng)力也將抬升。今年某幾個(gè)赴港上市的個(gè)股，H股股價(jià)始終高于同期A股。

總結(jié)

1、AH股溢價(jià)指數(shù)，表示內(nèi)地和香港同時(shí)上市的企業(yè)A股相對(duì)H股的溢價(jià)程度。2015年以來(lái)在120~150之間波動(dòng)，A股相對(duì)港股長(zhǎng)期具有溢價(jià)，這是投資者結(jié)構(gòu)和交易制度的差異導(dǎo)致的。

2、2025年以來(lái)，AH股溢價(jià)指數(shù)持續(xù)收窄，目前在126左右，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于港股后續(xù)回調(diào)的擔(dān)憂。

3、AH股溢價(jià)指數(shù)本身具有局限性，只能輔助決策，特別在“新經(jīng)濟(jì)”板塊的參考價(jià)值有限。

4、在增量資金和優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的加持下，關(guān)注港股的配置價(jià)值，但也要注意避免追在短期高點(diǎn)，可逢低布局。