蔚來汽車的融資能力毋庸置疑。

9月10日晚間，蔚來宣布完成總額10億美元的股權(quán)增發(fā)融資，投資者包括美國、英國、瑞士等地的知名長線投資機構(gòu)。

在經(jīng)營壓力承壓的情況下，蔚來汽車展現(xiàn)的超強融資能力，或許是其持續(xù)投資補能基建的底氣。

今年，已募資超百億

據(jù)蔚來汽車介紹，本次募集到的資金將用于投資智能電動汽車核心技術(shù)的研發(fā)、開發(fā)其品牌的未來技術(shù)平臺和車型、擴大其電池更換和充電網(wǎng)絡。同時將進一步強化蔚來汽車資產(chǎn)負債表，增強資金實力，為其長期發(fā)展提供資金支持。

對于本次增資，港股和美股反應卻不樂觀。蔚來美股當晚大跌近9%，9月11日港股也是先漲后跌，最終以1.76%的跌幅收盤?？梢?，對于蔚來汽車頻繁融資，業(yè)績遲遲未能扭虧為盈，資本市場的態(tài)度也有所轉(zhuǎn)變。目前，蔚來汽車的市值已從4000余億元的高點縮水至如今的1000億元出頭。

由于在充換電網(wǎng)絡、直營模式、智能化自研等領(lǐng)域投入過大，蔚來汽車的銷售、一般及行政和研發(fā)投入兩大費用開支極大。今年上半年，兩大費用開支合計達145億元，較去年同期增加了17億元，費效比高達46%，這意味著其投入產(chǎn)出效率有待提升。

實際上，自2014年成立以來，蔚來已經(jīng)在研發(fā)上累計投入超600億元，目前單個季度投入維持在30億元左右。截至2025年8月，蔚來在全國已建成3467座換電站。這種重資產(chǎn)模式在短期內(nèi)難以產(chǎn)生正向現(xiàn)金流，反而持續(xù)消耗其資源。

疊加銷量規(guī)模效應不足，蔚來汽車近兩年的業(yè)績改善有限。2025年上半年，蔚來汽車凈虧損120.3億元，同比增虧15.87%，毛利率更是降至9.1%。蔚來汽車創(chuàng)始人李斌曾多次坦承“經(jīng)營壓力大”。目前，蔚來汽車的現(xiàn)金儲備為277億元，只比其一年的凈虧損額度略高。

在盈利承壓的情況下，蔚來汽車近幾年頻繁融資以保證現(xiàn)金流和維持經(jīng)營發(fā)展。今年來，蔚來汽車已進行過兩輪融資。今年3月，蔚來也曾發(fā)布公告稱，擬以每股29.46港元的價格配售股份，發(fā)行不超過1.1879億股A類普通股，融資35億港元。兩輪融資加在一起，蔚來汽車今年已融資超百億元。

有分析認為，蔚來汽車本輪融資的背景是其正在全力沖刺今年第四季度扭虧的目標。

四季度能盈利嗎？

而要實現(xiàn)這一目標，蔚來汽車必須在銷量上有大突破。李斌透露，四季度平均每個月要交付超過5萬輛新車。“15萬輛的季度交付目標，均價處于行業(yè)偏高價位，蔚來將實現(xiàn)創(chuàng)紀錄的銷售規(guī)模?！?/p>

在他看來，隨著全新ES8等高價產(chǎn)品占比提高，“公司四季度毛利率有望提高到16%-17%。”而銷量上去后，蔚來在供應鏈方面也會有更大話語權(quán)，“是有機會的。”

蔚來汽車的信心來自于二季度業(yè)績的改善，以及三季度銷量的增長。二季度，蔚來汽車實現(xiàn)了營收190.1億元，同比增長9%。其三季度交付指引為8.7萬輛至9.1萬輛，同比增長40.7%至47.1%，三季度營收指引218.1億元至228.8億元。

為提升銷量、改善業(yè)績，蔚來汽車新款ES8在8月上市時，預售價較老款便宜了10萬元左右，BaaS電池租賃版僅30.88萬元起。另一重磅車型樂道L90的定價也較為積極，起售價為26.58萬元，BaaS電池租賃方案起步價為17.98萬元。

樂道L90核心亮點在于，配備“四驅(qū)性能+零重力座椅+全套空氣懸掛系統(tǒng)”等功能的情況下，價格也未突破30萬元大關(guān)。有分析認為，這反映出蔚來汽車管理層背水一戰(zhàn)的決心。

交銀國際分析認為，綜合考慮定價策略和渠道反饋，預計該車每月穩(wěn)定銷量將超越市場預期的5000臺。樂道L90的成功，也將為后續(xù)發(fā)布的L80車型鋪平道路，助力蔚來在銷量上實現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

事實也確實如此，蔚來汽車7月和8月銷量合計為5.2萬輛，而9月預計交付3.5-3.8萬輛，環(huán)比大幅上漲，要達成三季度交付指引難度不大。

市場對于蔚來汽車三四季度的基本面也較為看好。開源證券分析師表示，隨著產(chǎn)能供應鏈瓶頸得到緩解，L90、ES8在10月和12月產(chǎn)能有望分別達到1.5萬輛。在兩款車型四季度開始貢獻完整季度的銷量后，毛利率目標是20%。

但對于其四季度盈利目標，海通國際分析師認為，“難度仍艱巨”。在其看來，蔚來汽車要實現(xiàn)四季度盈利，毛利率需要超過17%、月交付規(guī)模超7萬輛。雖然能依賴零部件通用率與自研率大幅提升以實現(xiàn)極限降本，但目前能見度有限。

長遠來看，蔚來汽車同時堅持三品牌戰(zhàn)略，可通過差異化定位覆蓋高端至大眾細分市場。海通國際分析師表示，整體戰(zhàn)略由全面覆蓋轉(zhuǎn)為強調(diào)盈利和可持續(xù)發(fā)展，核心在于通過產(chǎn)能釋放、成本管控和高毛利新品實現(xiàn)毛利，并逐步建立穩(wěn)健的盈利模式。

也就是說，只要蔚來汽車堅持下去和活下去，總是有希望的。