事件:4月27日，公司公布一季度業(yè)績報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入3.12億元，歸母凈利潤0.52億元點評:航空鍛造訂單充足，預(yù)計22Q2將延續(xù)高增長態(tài)勢年報顯示，收入高增長主要是由于航空，能源設(shè)備鍛件下游市場客戶訂單充裕，帶動銷售額持續(xù)增長參考公司和鍛造行業(yè)過去幾個季度都能交貨，可見一季度往往是公司交貨的淡季考慮到目前發(fā)動機，航天專用設(shè)備等下游領(lǐng)域需求充分，預(yù)計全年公司收入將繼續(xù)保持高增長態(tài)勢環(huán)比趨勢向上，預(yù)計Q2前景將持續(xù)2Q1歸母凈利潤0.52億元，同比增長+59.58%，環(huán)比增長+8.3%由于第一季度為單交季，且考慮到公司產(chǎn)能提升空間及下游車型需求增加，預(yù)計22Q2將延續(xù)環(huán)比改善的趨勢凈利潤率同步提升，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)22Q1毛利率同比增長19.2pct至34.68%，預(yù)計主要是由于交付產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中軍品占比上升參考公司2021年的毛利率，考慮到公司目前產(chǎn)能仍處于積極擴張階段，預(yù)計伴隨著新產(chǎn)能的逐步釋放和新生產(chǎn)線數(shù)字化自動化產(chǎn)能的不斷升級，規(guī)模效應(yīng)有望繼續(xù)實現(xiàn)，毛利率可能仍有提升空間22Q1凈利率同比增長0.14pct至16.65%，增幅小于毛利，主要是因為期間費用率同比增長2.4pct至12.53%提高投資和擴大生產(chǎn)以滿足未來需求，并通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型提高生產(chǎn)效率上市公司募集資金3.49億元，其中2.69億元用于航空發(fā)動機及燃?xì)廨啓C專用合金環(huán)軋鍛件精密制造產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項目計劃通過建設(shè)新的生產(chǎn)區(qū)域和采購先進的鍛造加工設(shè)備，提高中小型特種合金環(huán)件軋制鍛件的生產(chǎn)能力，以滿足航空發(fā)動機批量生產(chǎn)和海外長期合作項目的需求此外，該項目將實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型，建設(shè)柔性自動化生產(chǎn)線，構(gòu)建全生命周期數(shù)字化管理平臺，降低人力成本，有效縮短產(chǎn)品設(shè)計，R&D和制造周期，滿足下游客戶差異化，個性化的產(chǎn)品需求我們認(rèn)為，提高投資和擴大生產(chǎn)將有助于公司突破產(chǎn)能瓶頸，而數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來的降本增效有望幫助公司持續(xù)提升盈利能力，增強長期競爭力股權(quán)激勵約束核心骨干，業(yè)績有望進入穩(wěn)步提升階段2011年至2016年，公司通過轉(zhuǎn)讓股份/出資，引入增資等方式對管理層13人實施股權(quán)激勵，為后期發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)2022年向150名中高層管理人員和核心技術(shù)人員發(fā)放股權(quán)激勵計劃，以25元/股的價格授予共計200萬股授予的第一部分業(yè)績考核目標(biāo)值對應(yīng)2022—2024年扣母扣非凈利潤161201和24800萬元，對應(yīng)2021—2024年CAGR的25.97%我們認(rèn)為，公司股權(quán)激勵逐步覆蓋核心人員，完成核心骨干利益綁定后，將顯著提升公司管理運營能力，業(yè)績端有望進入穩(wěn)步提升階段投資建議:公司作為中國航空航天鍛件的核心供應(yīng)商，在下游在役和在研多類型產(chǎn)品逐步定型和批量生產(chǎn)的背景下，目前正處于小批量多品種生產(chǎn)向大規(guī)模批量生產(chǎn)的過渡階段公司募投項目帶來的后續(xù)產(chǎn)能釋放將進一步提升公司生產(chǎn)規(guī)模，預(yù)計規(guī)模效應(yīng)進一步實現(xiàn)后，盈利彈性將逐步顯現(xiàn)預(yù)計2022—2023年歸母凈利潤分別為1.99億元和2.81億元，對應(yīng)估值34x和24x維持買入—A評級風(fēng)險提示:軍令不及預(yù)期，民用訂單少于預(yù)期