楊萬里

持續(xù)虧損的南新制藥，還在尋找破局之法。

近日，南新制藥發(fā)布公告，公司擬以現(xiàn)金的方式收購西藏未來生物醫(yī)藥股份有限公司、許昌未來制藥有限責(zé)任公司和合肥市未來藥物開發(fā)有限公司持有的標(biāo)的資產(chǎn)組。交易的整體作價預(yù)計(jì)不超過4.8億元。

這是南新制藥上市5年來第二次拋出資產(chǎn)重組計(jì)劃。

南新制藥2020年3月在科創(chuàng)板上市，上市后8個月，南新制藥就拋出了逾26億元的資產(chǎn)重組計(jì)劃。但這筆交易最終在拉鋸了近2年的時間后宣告了終止。

時隔2年后，南新制藥再次拋出4.8億元的資產(chǎn)重組收購，引起市場關(guān)注。

南新制藥2025年二季度末所持貨幣資金約4.39億元，現(xiàn)金支付收購資金，似乎要“掏空”企業(yè)的貨幣資金。

另外，南新制藥擬再次資產(chǎn)重組背后存在業(yè)績壓力，南新制藥的凈利潤已經(jīng)連續(xù)4個年度虧損，2025年上半年依舊沒有扭虧，現(xiàn)實(shí)壓力迫使其尋找新的“出路”。這場收購“豪賭”能否改變南新制藥的盈利困局？

擬4.8億資產(chǎn)重組，或“掏空”貨幣資金

從2020年上市到2025年，南新制藥有兩次重大資產(chǎn)重組的經(jīng)歷。

2020年11月8日，南新制藥公告擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買重組后興盟生物醫(yī)藥有限公司(簡稱“興盟生物”)100%股權(quán)。交易各方初步商定標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)估值不超過26.715億元。

南新制藥董事會曾表示，長遠(yuǎn)看該交易有利于增強(qiáng)持續(xù)盈利能力。此外，南新制藥在2020年報提到擬通過并購興盟生物快速進(jìn)入狂犬病防治領(lǐng)域。

然而預(yù)期卻落空了。2022年12月，南新制藥宣布終止重大資產(chǎn)重組，理由包括交易各方未能就交易方案及核心條款達(dá)成一致意見，交易對方拒絕對《框架協(xié)議》的有效期限作進(jìn)一步延長等。

逾26億元并購終止后，南新制藥沒有放棄資產(chǎn)重組這條路。

2025年8月26日，南新制藥公告與未來醫(yī)藥簽署《收購意向協(xié)議》，南新制藥擬以現(xiàn)金不超過4.8億元收購未來醫(yī)藥持有的標(biāo)的資產(chǎn)組，包括已上市品種多種微量元素注射液和在研品種多種微量元素注射液(III)等。

南新制藥表示，本次收購的多種微量元素注射液短期可帶來一定的收入和利潤增長點(diǎn)，有利于提升盈利能力。

未來制藥的資產(chǎn)組質(zhì)量如何？

南新制藥還未發(fā)布具體的資產(chǎn)重組預(yù)案，詳細(xì)的內(nèi)容未披露。不過據(jù)摩熵醫(yī)藥全終端醫(yī)院銷售數(shù)據(jù)顯示，2024年，未來醫(yī)藥的多種微量元素注射液分別實(shí)現(xiàn)銷售收入2.65億元、2.57億元，合計(jì)銷售額為5.22億元。未來醫(yī)藥的I、II產(chǎn)品合計(jì)能夠占到市場份額的29.5%。

市場上有觀點(diǎn)認(rèn)為，處于在研階段的多種微量元素注射液比較關(guān)鍵，因?yàn)樵?024年6月30日前仍是獨(dú)家產(chǎn)品，該產(chǎn)品能否上市及商業(yè)化將決定南新制藥本次收購的最終價值。

南新制藥收購成功與否還未定，資本市場股價卻在發(fā)布資產(chǎn)重組公告后，走了一個“20cm”的漲停。

現(xiàn)在，資本市場外，更關(guān)注南新制藥是否有足夠“財力”支持本次交易。

財報顯示，截至2025年6月30日，南新制藥的貨幣資金約為4.394億元。若完成本次收購，意味著該公司所持貨幣資金或?qū)⒈弧疤涂铡薄?/p>

另一組數(shù)據(jù)顯示，今年二季度末，南新制藥的短期借款為1.482億元。一旦完成本次收購，南新制藥的貨幣資金減少后將難以覆蓋短期負(fù)債。

據(jù)媒體報道，市場專業(yè)人士表示，大手筆收購資產(chǎn)需要公司有足夠的資產(chǎn)支持，在這種情況下，公司可能需要考慮債務(wù)融資等方式來籌措資金。

南新制藥面對貨幣資金緊張的尷尬，后期會如何籌措資金？

同時，市場也在疑慮，南新制藥為何要不惜“掏空”貨幣資金家底搞這筆收購？

核心產(chǎn)品受擠壓，收入下滑，凈利持續(xù)虧損4年

一個企業(yè)的動作，往往在企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)和業(yè)務(wù)上能夠找到原因。

南新制藥2020年登陸科創(chuàng)板，在首年實(shí)現(xiàn)營收與凈利雙增的情況下，次年就“變臉”。2021年，南新制藥營收下降27.74%，凈利潤則虧損1.62億元。

往后的幾年，南新制藥持續(xù)虧損。具體看，2022年至2024年，南新制藥歸母凈利潤分別為-7883.23萬元、-1086.87萬元、-3.567億元。

營收方面，南新制藥的收入從2020年的10.29億元下降至2024年的2.63億元，四年時間縮水了7億多。

進(jìn)入2025年，南新制藥仍未實(shí)現(xiàn)扭虧。半年報顯示，今年上半年實(shí)現(xiàn)營收6185萬元，同比下降71.28%；歸母凈利潤虧損4000萬元。

南新制藥在半年報中指出，競爭更加激烈，行業(yè)內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)品價格與利潤空間被壓縮。行業(yè)內(nèi)同質(zhì)化競爭嚴(yán)重，仿制藥領(lǐng)域扎堆，行業(yè)內(nèi)企業(yè)為爭搶份額而壓低價格，毛利率下滑等。

簡單地說，就是太卷了，南新制藥的核心產(chǎn)品受到了擠壓，核心業(yè)務(wù)收入下滑。

南新制藥的經(jīng)營產(chǎn)品涵蓋抗流感病毒類藥物、抗生素類藥物、心血管類藥物等，其中抗流感病毒類藥物是其核心業(yè)務(wù)，帕拉米韋氯化鈉注射液是其核心大單品。

南新制藥的帕拉米韋氯化鈉注射液是國內(nèi)首個上市的抗流感1.1類創(chuàng)新藥。作為獨(dú)家產(chǎn)品，南新制藥憑借核心產(chǎn)品，前期占據(jù)了流感藥物市場，通過提價獲得了大量收入。

招股書中顯示，2016年，帕拉米韋氯化鈉注射液的單價是43.2元，2017年同規(guī)格是79.6元，2018年上漲至157.3元。

2016年至2019年，招股書中的數(shù)據(jù)顯示，帕拉米韋氯化鈉注射液銷售收入從0.23億元增長至5.2億元。核心產(chǎn)品大賣，南新制藥營收在2019年突破了10億。

2020年上市后，南新制藥的財報中就沒有單獨(dú)披露帕拉米韋氯化鈉注射液的銷售收入，但是從抗流感病毒藥物的收入中能看到一二，抗流感病毒藥物收入占到南新制藥總收入的70%以上。

2021年至2024年，南新制藥的抗流感病毒類藥物的收入分別為4.915億元、4.616億元、6.428億元、1.977億元，收入經(jīng)歷了2023年的增長后，2024年斷崖式下降，整體來看為下降狀態(tài)。

為何出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象呢？

原來南新制藥核心產(chǎn)品帕拉米韋氯化鈉注射液的新藥證書和藥品生產(chǎn)批件，至2018年4月4日屆滿。之后南新制藥未取得帕拉米韋三水合物專利在國內(nèi)的授權(quán)，使得其他藥企也可以研制帕拉米韋系列產(chǎn)品。

國家藥監(jiān)局的數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，已經(jīng)有多家藥企的帕拉米韋注射液獲得上市，相關(guān)批文有38條。

本來一人吃蛋糕，現(xiàn)在成了眾人分蛋糕。

南新制藥采取了降價換市場的方式來面對競爭。2023年年報中顯示，帕拉米韋氯化鈉注射液降價43.51%。

降價短期內(nèi)提高了銷量，2023年，南新制藥抗流感病毒類藥物銷量增長150%，收入增長到6.428億元。公司的總收入實(shí)現(xiàn)增長，虧損收窄到1000多萬。

降價并非長久之計(jì)。除了帕拉米韋注射液的生產(chǎn)企業(yè)增多外，抗流感類的藥物也增多了。比如奧司他韋、扎那米韋等。其中，奧司他韋是最大競爭對手。

奧司他韋是口服型抗流感藥物，特別是近年來在市場上的知曉度明顯提高。

2024年年報中，南新制藥提到，主營業(yè)務(wù)受市場競爭加劇等因素影響，該公司對部分核心產(chǎn)品的銷售價格進(jìn)行下調(diào)，加上2024年第二、三、四季度流感病例較少，導(dǎo)致營收和毛利率有所下降。2024年，南新制藥的毛利率為54.59%，同比下降29.89個百分點(diǎn)。

面對市場擠壓，業(yè)績“困境”，南新制藥要突圍，尋找破局之路。

在2023年報和2024年報中，南新制藥介紹公司戰(zhàn)略時均提到將積極關(guān)注推進(jìn)兼并重組，加大資本運(yùn)作力度。

由此來看，大手筆的資產(chǎn)收購，成為了南新制藥管理層找到的方式。

2025年4月份，南新制藥發(fā)生人事變動。時任董事長胡新保提出書面辭職，張世喜被選為新董事長。

張世喜上任不到半年時間，南新制藥再次啟動重大資產(chǎn)重組，拋出了如今4.8億的大手筆收購計(jì)劃。

張世喜謀劃的大手筆收購，給了南新制藥想象空間，然而現(xiàn)實(shí)的資金短缺，以及曾經(jīng)超過26億收購終止的情況也擺在面前。

這場資產(chǎn)收購能否成功，該公司能否尋找新的利潤點(diǎn)，破局業(yè)績增長困境？我們將持續(xù)關(guān)注。$南新制藥$