回顧業(yè)績(jī)，1Q22的業(yè)績(jī)高于我們和市場(chǎng)的預(yù)期蘇石測(cè)試公布的1Q22業(yè)績(jī):收入3.44億元，同比+21.5%，歸母凈利潤(rùn)2884萬(wàn)元，同比+79.8%1Q22利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，超出我們和市場(chǎng)的預(yù)期我們判斷主要是由于環(huán)境試驗(yàn)服務(wù)的規(guī)模效應(yīng)，營(yíng)收占比的提升，以及億特利潤(rùn)率的優(yōu)化實(shí)現(xiàn)20%以上的營(yíng)收增長(zhǎng)，表明下游景氣度持續(xù)高企預(yù)計(jì)我們的主營(yíng)收入增長(zhǎng)可能達(dá)到30%以上，反映了下游需求的高景氣度和公司強(qiáng)勁的增長(zhǎng)能力其中，我們估計(jì)環(huán)境檢測(cè)服務(wù)增速最快，主要得益于下游的持續(xù)景氣，以及公司廣泛的實(shí)驗(yàn)室布局在疫情期間一定程度上抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，我們認(rèn)為，雖然由于物流和旅行的限制，一些設(shè)備的裝運(yùn)和驗(yàn)收有所延遲，但收入仍有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)此外，考慮到設(shè)備下游景氣度仍然較高，我們估計(jì)1Q22設(shè)備新簽訂單仍在高速增長(zhǎng)集成電路測(cè)試收入有望保持穩(wěn)定高速增長(zhǎng)規(guī)模疊加結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力大幅提升1Q22綜合毛利率同比增長(zhǎng)5.7ppt，我們認(rèn)為主要是由于:1)毛利率較高的環(huán)境試驗(yàn)服務(wù)收入占比上升，2)由于規(guī)模效應(yīng)，提高了環(huán)境試驗(yàn)服務(wù)的盈利能力，3)億特成功拓展汽車(chē)電子領(lǐng)域，同時(shí)鈑金業(yè)務(wù)減少，使得毛利率結(jié)構(gòu)優(yōu)化1Q22銷(xiāo)售/管理(含R&D)/財(cái)務(wù)費(fèi)用比率分別變動(dòng)—0.5/+0.9/+0.9ppt整體來(lái)看，伴隨著經(jīng)營(yíng)效率和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，1Q22歸母凈利潤(rùn)率同比增長(zhǎng)2.7ppt至8.4%經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出增加1Q22經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出凈額為9，095萬(wàn)元，較上年同期增加1.06億元我們判斷，預(yù)付款減少主要是因?yàn)楣緸榱吮ＷC后續(xù)的訂單交付，提前儲(chǔ)備了原材料，部分設(shè)備的交付和驗(yàn)收有所延遲發(fā)展趨勢(shì):行業(yè)景氣延續(xù)+能力邊界擴(kuò)大，以高增長(zhǎng)抵御疫情壓力從我們的判斷來(lái)看，目前公司各行業(yè)下游需求比較旺盛由于2Q22以來(lái)疫情形勢(shì)嚴(yán)峻，近期部分受影響地區(qū)可能出現(xiàn)新訂單下降我們認(rèn)為疫情緩解后也有望彌補(bǔ)此外，我們認(rèn)為公司有望通過(guò)提升綜合設(shè)備產(chǎn)能，拓展環(huán)境測(cè)試能力，將集成電路驗(yàn)證業(yè)務(wù)應(yīng)用延伸至汽車(chē)電子和特殊領(lǐng)域，保持長(zhǎng)期增長(zhǎng)盈利預(yù)測(cè)及估值維持2022/2023年盈利預(yù)測(cè)為2.73億/3.75億元，同比上漲+43.5%/+37.3%當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022/2023年28.0/20.4倍市盈率維持目標(biāo)價(jià)41.70元不變，對(duì)應(yīng)2022/2023e 43x/32x目標(biāo)市盈率，潛在漲幅55.5%，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)疫情嚴(yán)重程度大于預(yù)期，新業(yè)務(wù)進(jìn)展小于預(yù)期，運(yùn)營(yíng)效率提升緩慢