事件:Q1 2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.22億元，同比增長(zhǎng)0.97%，主要是公司旗下境外有限服務(wù)酒店經(jīng)營(yíng)較去年同期逐步改善和恢復(fù)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為—1.2億，主要是本期搬遷補(bǔ)償收入所致扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為—2.18億，主要是本期受疫情影響的中國(guó)大陸以外的酒店關(guān)閉數(shù)量減少，導(dǎo)致計(jì)入非經(jīng)常性損益項(xiàng)目的折舊，攤銷(xiāo)及租金等關(guān)閉損失較去年同期減少表現(xiàn)符合預(yù)期第一季度毛利率23.29%，同比下降14.42個(gè)百分點(diǎn)，銷(xiāo)售費(fèi)用率6.84%，同比下降14.5個(gè)百分點(diǎn)，主要是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整所致管理費(fèi)率25.19%，同比上升2.47個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率4.92%，同比下降2.47個(gè)百分點(diǎn)Revpar國(guó)內(nèi)酒店仍受疫情困擾，海外復(fù)蘇明顯好轉(zhuǎn):Q1 2022，國(guó)內(nèi)酒店平均房?jī)r(jià)205.50元，同比上漲3.58%，入住率50.81%，同比下降8.12pct，RevPAR 104.41元/間，同比下降10.69%其中，中端酒店平均客房率/入住率/RevPAR同比分別為+1.44%/—10.82pct/—15.89%，經(jīng)濟(jì)型酒店平均客房率/入住率/RevPAR同比分別為+5.66%/—4.65 PCT/—3.73%，其中，中檔酒店RevPAR 2019年同期為64.65%，經(jīng)濟(jì)型酒店RevPAR 2019年同期為65.46%，中國(guó)整體平均RevPAR 2019年同期為72.62%海外業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)逐步改善海外酒店第一季度RevPAR為25.95歐元/間，同比+47.28%海外酒店實(shí)現(xiàn)總收入0.81億歐元，同比增長(zhǎng)61.22%其中，2019年同期海外中端酒店RevPAR/經(jīng)濟(jì)型酒店RevPAR/整體平均RevPAR分別為82.37%/79.22%/79.77%公司食品餐飲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)合并營(yíng)業(yè)收入5856萬(wàn)元，同比下降9.82%，主要受一季度國(guó)內(nèi)疫情影響關(guān)注短期疫情進(jìn)展和整合后的長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間:2022Q1受區(qū)域疫情影響較大預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)短期RevPAR將持續(xù)承壓，影響全年業(yè)績(jī)但疫情會(huì)加速行業(yè)出清，中小型單體酒店可能會(huì)加入連鎖品牌，提高連鎖率，以提高競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)品牌效益最大化錦江酒店在Q1新開(kāi)酒店232家，2022家，凈增144家與2021年同期相比，新開(kāi)店速度有所放緩2022年計(jì)劃新開(kāi)門(mén)店1500家，新簽約2500家，保持高速開(kāi)店步伐集團(tuán)正在協(xié)調(diào)實(shí)施全球酒店行業(yè)整合，中國(guó)將作為改革樣板進(jìn)入新一輪發(fā)展盈利預(yù)測(cè)，估值和評(píng)級(jí):我們維持22—24年0.03/0.34/0.74元的EPS，看好疫情結(jié)束后品牌酒店的長(zhǎng)期價(jià)值，維持增持評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn):中國(guó)改善不及預(yù)期，加盟擴(kuò)張低于預(yù)期，疫情減緩的速度低于預(yù)期