以淘品牌魚泥坊起家的水陽(yáng)股份，最近幾年來(lái)急于擺脫淘品牌的名號(hào)除了將上市公司名稱由于佳卉變更為水陽(yáng)股份外，近期還斥資4950萬(wàn)歐元高溢價(jià)收購(gòu)高端品牌Effidan，并完成對(duì)法國(guó)奢侈品牌PierAuge的投資和對(duì)其在中國(guó)業(yè)務(wù)的收購(gòu)，可見水陽(yáng)股份對(duì)高端市場(chǎng)的渴望但這些高溢價(jià)收購(gòu)能給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)怎樣的變化，還是未知數(shù)

上半年凈利潤(rùn)下降。

水股份8月12日晚間披露2022年半年報(bào)公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為22.01億元和8281.66萬(wàn)元，與去年同期相比增減幅度分別為3.89%和—6.88%值得一提的是，水陽(yáng)股份二季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯下滑，營(yíng)業(yè)收入11.56億元，同比下降11.22%，凈利潤(rùn)4100萬(wàn)元，同比下降29.38%

公司指出，主要受國(guó)內(nèi)外新冠肺炎疫情反復(fù)影響，部分區(qū)域供應(yīng)鏈及物流受限，對(duì)公司自有品牌及代理品牌業(yè)務(wù)發(fā)展造成一定程度的不利影響相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)變化較大的主要是經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流量指標(biāo)凈現(xiàn)金變化的主要原因是客戶付款期限較長(zhǎng)，以及疫情導(dǎo)致庫(kù)存儲(chǔ)備增加占用資金較大伴隨著疫情因素緩解，后續(xù)也會(huì)逐漸緩解，水陽(yáng)股份在近期的投資者關(guān)系活動(dòng)上表示

這也是2020年以來(lái)，水陽(yáng)股份首次出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑財(cái)報(bào)顯示，水陽(yáng)股份2020年和2021年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.15億元和50.1億元，同比增長(zhǎng)54.02%和34.86%，凈利潤(rùn)分別為1.4億元和2.36億元，同比分別增長(zhǎng)415.28%和68.54%

公開資料顯示，水陽(yáng)股份主要從事化妝品的研發(fā)，生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品品牌主要有玉妮芳，小迷糊等此外，公司還有葉澄博士和意大利時(shí)尚彩妝KIKO等代理業(yè)務(wù)

切入高端市場(chǎng)前景不明。

雖然是從余妮芳開始的，但水陽(yáng)股份這幾年一直在努力淡化余妮芳的印記，和過去的低端形象切割在8月14日的投資者交流會(huì)上，公司甚至表示，不能把御泥坊定義為水陽(yáng)股份的主品牌水陽(yáng)股份四五年前就開始打造多品牌，雙業(yè)務(wù)今天大家要看到我們雙業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)，多品牌的趨勢(shì)，以及未來(lái)水陽(yáng)雙業(yè)務(wù)多品牌的魅力

雖然水陽(yáng)股份一直強(qiáng)調(diào)公司采取以自主品牌為核心，自主品牌和代理品牌雙管齊下的發(fā)展戰(zhàn)略，但從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，定位于低端市場(chǎng)的大部分自主品牌盈利能力并不理想今年7月，水陽(yáng)股份先后收購(gòu)法國(guó)奢侈品，抗衰老品牌艾菲丹，完成對(duì)法國(guó)奢侈品牌PierAuge的投資和對(duì)其在華業(yè)務(wù)的收購(gòu)這些舉動(dòng)被視為彌補(bǔ)了公司在自主高端品牌上的短板

日前，水陽(yáng)股份發(fā)布公告稱，公司全資子公司近期擬以4450萬(wàn)歐元購(gòu)買evidents de beautéSAS 90.05%的股權(quán)，并以500萬(wàn)歐元的平價(jià)購(gòu)買原股東年初已宣告但未支付的股息所形成的債權(quán)這筆交易總金額為4950萬(wàn)歐元，折合人民幣約3.35億元

EDB擁有化妝品品牌艾菲丹，水陽(yáng)收購(gòu)該公司的溢價(jià)超過14倍但最近幾年來(lái)艾菲丹的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)都有所下降，也有較高的評(píng)估增值率關(guān)于本次海外收購(gòu)，7月18日，深交所發(fā)出問詢函，要求水陽(yáng)股份從業(yè)務(wù)，產(chǎn)品，市場(chǎng)，渠道，與目標(biāo)公司的上下游合作等方面說明本次收購(gòu)目標(biāo)公司的具體原因，交易背景及必要性，并補(bǔ)充說明公司擬采取和已經(jīng)采取的控制，整合目標(biāo)公司的相關(guān)措施和方案，進(jìn)一步說明公司收購(gòu)后能否有效控制目標(biāo)公司

業(yè)內(nèi)人士指出，為了突破之前的低端印象，公司一直在尋求并購(gòu)，此次高溢價(jià)收購(gòu)EDB能否達(dá)到預(yù)期效果還有待觀察。

水陽(yáng)股份還表示，本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，?biāo)的公司將成為公司的控股子公司但由于區(qū)域文化和管理方式存在一定差異，本次股權(quán)購(gòu)買完成后，若不能有效進(jìn)行企業(yè)文化理解和資源優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)整合，可能會(huì)給公司經(jīng)營(yíng)管理和業(yè)務(wù)整合帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)這些風(fēng)險(xiǎn)不包括金額較大的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)

銷售費(fèi)用率居高不下。

公司上半年業(yè)績(jī)下滑的另一大原因是公司銷售費(fèi)用高在注重營(yíng)銷而忽視R&D的美容行業(yè)，水陽(yáng)股份的銷售費(fèi)用率常年保持在較高水平，一直保持在40%左右，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平東海證券的研究報(bào)告顯示，目前國(guó)內(nèi)整個(gè)美妝行業(yè)的銷售費(fèi)用率在30—40%之間

財(cái)報(bào)顯示，公司2019年至2021年銷售費(fèi)用分別為10.41億元，14.38億元和20.29億元2022年上半年銷售費(fèi)用9.49億元，同比增長(zhǎng)10%

公司同期的R&D費(fèi)用只是公司銷售費(fèi)用的零頭2019年至2022年上半年，公司R&D費(fèi)用分別為4389萬(wàn)元，4756萬(wàn)元，6597萬(wàn)元，4300萬(wàn)元同期，公司銷售費(fèi)用率分別為43.16%，38.71%，40.5%和43.12%，R&D費(fèi)用率分別為1.8%，1.3%，1.3%和2%

在近期的投資者交流活動(dòng)中回答未來(lái)銷售費(fèi)用的方向和趨勢(shì)問題時(shí)，水陽(yáng)股份表示，未來(lái)銷售費(fèi)用會(huì)在兩個(gè)方面，一方面專注于大單品的打造，另一方面開始以新的形象傳播品牌。