今年以來，在前7個月A股市場的持續(xù)震蕩下，基金投資者也對風險資產顯示出更審慎的態(tài)度。

Wind數(shù)據(jù)顯示，進入二季度以來，公募市場的規(guī)模增量更多由債基所貢獻。債基二季度環(huán)比大增1.27萬億元、首次突破10萬億元后，7月，債基規(guī)模繼續(xù)增長，截至月末達到10.64萬億元。權益類基金規(guī)模則出現(xiàn)調整。

不過，在一批百億級規(guī)模的頭部基金普遍出現(xiàn)規(guī)模回調的同時，二季度的主動權益市場中也仍不乏亮點涌現(xiàn)。在靈活調倉能力的加持下，電子、通信、公用事業(yè)等行業(yè)成為績優(yōu)基金的引擎，紅利行情勢頭強勁，港股在主動偏股公募基金重倉持股中的占比也有了顯著提升。

與此同時，也有工銀精選回報等偏股混合型基金一轉同類產品的普遍風格，憑借著壓低倉位、做好“減法”的穩(wěn)中求進策略，為業(yè)績再度添色。

分化出現(xiàn)，不乏亮點

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月末，全市場公募基金的總數(shù)量已達到12088只，基金份額增長至29.82萬億份，總規(guī)模30.77萬億元，繼續(xù)站穩(wěn)30萬億元大關。

隨著投資者風險偏好趨于謹慎，進入二季度以來，主動權益類基金規(guī)模出現(xiàn)回調。公募市場的規(guī)模增量更多由債基所貢獻。二季度，債基環(huán)比大增1.27萬億元，突破10萬億元大關。

不過，在此背景下，二季度的主動權益市場中也仍不乏亮點涌現(xiàn)，其中仍有包括工銀精選回報等在內的293只基金單季實現(xiàn)了1億元以上的規(guī)模提升。

隨著市場風格的快速切換，一批昔日的大規(guī)模或熱門基金陣營內部也出現(xiàn)顯著分野。在市場持續(xù)震蕩的背景下，上半年，在主動權益基金領域內，有177只基金實現(xiàn)了超過15%的收益率，其中52只突破了20%。

前瞻布局

行業(yè)視角下，績優(yōu)基金又有何“生意經”？

從行業(yè)看，電子無疑是二季度主動權益基金關注度最高的賽道。與一季度末相比，共有12個行業(yè)的基金持倉市值在今年4-6月實現(xiàn)了環(huán)比增長，其中電子行業(yè)在上半年末以3620.17億元的持倉市值高居榜首，成為公募基金布局的首要重點領域。

與此同時，食品飲料、醫(yī)藥生物、通信、公用事業(yè)、銀行、有色金屬等等行業(yè)也展現(xiàn)出較強的市場吸引力。申萬一級行業(yè)指數(shù)顯示，二季度，銀行、公用事業(yè)、電子是全市場漲幅居首的三大行業(yè)指數(shù)，區(qū)間內漲幅分別為5.80%、5.24%、1.55%。

從主題看，以央企、分紅高、盈利穩(wěn)定為顯著特征的紅利行情從去年啟動，表現(xiàn)強勁。港股市場景氣度的回升，同樣使其在二季度成為市場關注的焦點之一。招商證券研究數(shù)據(jù)顯示，2024年二季度主動偏股公募基金的重倉持股中，港股的占比為11.52%，較前期上升了2.25%。

在基金重倉持股的排名中，港股數(shù)量在多個層級的重倉股中也均有所增加，顯示出公募基金對港股市場投資機會的積極看好。

對于上述方向的前瞻布局能力，成為了讓一只主動權益類基金業(yè)績脫穎而出的核心要素。

以工銀紅利優(yōu)享為例，今年上半年，工銀紅利優(yōu)享A收益達到23.87%。據(jù)海通數(shù)據(jù)，其近一年在全市場1868只主動混合開放型基金中排在第17位，近兩年收益也在同類基金中位列前5%?；鸾浝碛群陿I(yè)自2023年接手后果斷調倉，將倉位集中到電力、交通和電信板塊等公共事業(yè)領域。而今年一季度和二季度，工銀紅利優(yōu)享都重倉了7只高股息港股。

先行一步，前瞻布局，使得工銀紅利優(yōu)享成為上半年這輪紅利行情中表現(xiàn)最為突出的基金之一。

穩(wěn)中求進

區(qū)別于傳統(tǒng)偏股混合型基金的風格，也有基金更傾向于選擇“穩(wěn)中求進”。工銀精選回報混合在二季度的股票倉位控制在65%以下，遠低于市場接近84%的平均水平。

但在二季度內，基金依舊實現(xiàn)了7.86%的季度回報?；餉份額也從一季度末的3398萬份，一舉增至上半年末的8278萬份，增幅接近1.5倍。

從調倉操作來看，基金經理盛震山在二季度對工銀精選回報進行了更具針對性的調整。在基本維持對公用事業(yè)和上游資源的重點配置基礎上，也結合對宏觀環(huán)境、特定行業(yè)和具體公司的判斷強化了部分個股的“存在感”。

具體來看，工銀精選回報的前十大重倉股中，基金經理對公共事業(yè)板塊進一步錨定的意向可見一斑。此外，港股通標的在基金中的占比也于二季度有所提升。

“自2024年以來，在境內和香港兩地上市的公司，其股票的 A/H溢價率持續(xù)收窄的趨勢較為明顯。在二季度末，組合的行業(yè)結構和個股持倉事實上都更加聚焦了，這是我們努力做減法的結果?！惫ゃy精選回報基金經理盛震山在季報中表示。

此外，工銀精選回報自成立以來，便靈活配置部分資金于超長期限國債，一定程度上有效規(guī)避了部分行業(yè)風險，同時在個股選擇上避開了地產及其產業(yè)鏈等潛在風險領域，有助于資產的穩(wěn)健增長。

截至6月30日，工銀精選回報總規(guī)模已達1.95億元，A份額年內收益率高達16.75%，超額完成業(yè)績比較基準近15%，可以說是市場上“小而美”的一員。

當前，盛震山在管公募產品4只，規(guī)模合計28.55億元，此外還在管養(yǎng)老金、專戶等。專戶出身的投資經驗，或讓盛震山對客戶的需求有更強的洞察力，也在投資操作方面保持著個人能力與市場風格的平衡。

縱觀其手中的基金，電力、貴金屬、能源等公用事業(yè)，均為盛震山的“優(yōu)勢區(qū)”。適度下放風險偏好，從低關注度和有預期差的領域尋找機會，把握估值修復、差異化品種，則是盛震山的核心思路。

這一策略在其管理的多只其他基金中也有所體現(xiàn)。如自2023年10月接手工銀新藍籌以來，盛震山在同年四季度曾大舉更換了前十大重倉股。定期報告顯示，工銀新藍籌A過去一年的凈值增長率達9.53%，過去六個月增長率更是高達16.64%。

在近期一次公開受訪時，盛震山指出，投資股票的核心是價值判斷，也就是基本面和估值并重。其選股更多從價值判斷的層面出發(fā)，在充分考慮安全邊際的角度上判斷資產是否有重估或業(yè)績超預期增長的潛力。

盛震山還認為，隨著管理規(guī)模的增長、研究覆蓋行業(yè)和公司范圍的擴大，也需要具備周期思維，從宏觀到中觀的自上而下視角進行行業(yè)配置，這種投資模式對投資經理提出了更高的要求。

業(yè)內人士指出，基金控制規(guī)模的一大優(yōu)勢，往往在于能夠更好地保證調倉靈活性、中小盤投資策略的有效性和基金經理的專注度。對于投資者而言，比起追高追大，也不妨更多考慮對合適的“小而美”基金進行挖掘。從二季度數(shù)據(jù)看，報告期內回報率排名前30只的主動權益類基金，規(guī)模均不超過14億元，且27只規(guī)模在10億元以下——績優(yōu)產品更明確地呈現(xiàn)出了“小而美”的特征，或許能夠印證這一觀點。