超額續(xù)作。11月15日，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，對(duì)沖稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款等短期因素的影響，同時(shí)適當(dāng)供應(yīng)中長(zhǎng)期基礎(chǔ)貨幣，當(dāng)日開(kāi)展了4950億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.8%。同時(shí)開(kāi)展14500億元1年期MLF操作，中標(biāo)利率為2.5%，與此前一致。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日公開(kāi)市場(chǎng)有4740億元逆回購(gòu)和8500億元MLF到期，因此單日全口徑凈投放6210億元。值得關(guān)注的是，11月MLF超額續(xù)作6000億元，加量幅度在10月2890億元的基礎(chǔ)上顯著擴(kuò)大。11月MLF凈投放規(guī)模創(chuàng)歷史第四高，僅次于2016年1月、2016年11月(6240億元)、2016年12月(7215億元)，創(chuàng)2016年12月以來(lái)的新高?；仡櫼酝鶃?lái)看，2019年8月LPR改革以來(lái)，MLF凈投放量超過(guò)3000億元的月份僅有2020年11月(4000億元)、2020年9月(4000億元)、2020年12月(3500億元)。

“10月以來(lái)特殊再融資債密集發(fā)行，萬(wàn)億元國(guó)債預(yù)計(jì)于11月中下旬啟動(dòng)發(fā)行，年內(nèi)國(guó)債和地方債發(fā)行量較大，信貸投放也有較大資金需求，中長(zhǎng)期流動(dòng)性仍面臨較大壓力。MLF大幅超額續(xù)作有助于強(qiáng)化貨幣與財(cái)政政策的協(xié)同，為寬財(cái)政、寬信用營(yíng)造良好的環(huán)境?！敝袊?guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬15日分析認(rèn)為，“考慮到MLF余額、到期壓力以及政府債加快發(fā)行和稅期高峰等造成的流動(dòng)性缺口，需要通過(guò)MLF大幅超額續(xù)作來(lái)緩釋資金面壓力，平穩(wěn)市場(chǎng)預(yù)期，避免流動(dòng)性分層加劇和資金利率的大幅波動(dòng)?！?/p>

此外，10月以來(lái)市場(chǎng)利率繼續(xù)上行。其中，1年期商業(yè)銀行同業(yè)存單到期收益率月均值已升至MLF操作利率水平之上，達(dá)到2.52%，較9月均值上升9個(gè)基點(diǎn)；截至11月15日，均值水平進(jìn)一步升至2.57%。短端利率方面，8月以來(lái)DR007月均值更是持續(xù)運(yùn)行在短期政策利率上方。

“繼10月特殊再融資債券大規(guī)模發(fā)行逾1萬(wàn)億元后，進(jìn)入11月以來(lái)，其發(fā)行量繼續(xù)處于高位；與此同時(shí)，增發(fā)1萬(wàn)億元國(guó)債即將開(kāi)閘發(fā)行，并在年底前發(fā)行完畢。這些債券主要由銀行等金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買，將大量消耗其中長(zhǎng)期流動(dòng)性，也是本月MLF大規(guī)模加量續(xù)作的一個(gè)直接原因。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青分析。

今年3月MLF續(xù)作加量規(guī)模高達(dá)2810億元，但為支持信貸投放，仍于當(dāng)月實(shí)施全面降準(zhǔn)。那么，11月MLF大幅超額續(xù)作后，是否還會(huì)有降準(zhǔn)可能？

“考慮接下來(lái)信貸投放、特殊再融資債券發(fā)行及增發(fā)國(guó)債帶來(lái)的流動(dòng)性需求，以及從優(yōu)化銀行流動(dòng)性結(jié)構(gòu)、降低銀行資金成本等角度考慮，盡管近期MLF連續(xù)大規(guī)模加量續(xù)作，但年底前還有可能再次降準(zhǔn)，預(yù)計(jì)降幅為0.25個(gè)百分點(diǎn)。”王青進(jìn)一步分析認(rèn)為，“未來(lái)不排除進(jìn)一步下調(diào)政策利率，進(jìn)而引導(dǎo)宏觀利率水平與推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速向潛在水平回歸的要求相匹配?！?/p>