日前，紅墻股份披露半年報(bào)2022年上半年，紅墻股份營業(yè)收入4.55億元，同比下降41.52%，歸屬于上市公司股東的凈利潤3769.66萬元，同比下降46.93%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤2162.35萬元，同比下降62.02%

紅墻股份表示，今年上半年，受新冠肺炎疫情反復(fù)，下游房地產(chǎn)企業(yè)需求下降，公司優(yōu)化客戶等因素影響，公司業(yè)務(wù)規(guī)模相對減少，同時，為了償還到期的短期貸款，公司的資產(chǎn)也有所減少。

《證券日報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，除了下游需求驟降對上半年業(yè)績造成的壓力，紅墻股份也面臨諸多困難一方面，行業(yè)景氣度下降，市場規(guī)模萎縮，企業(yè)間競爭日趨激烈，公司環(huán)保和資金壓力加大另一方面，由于上下游行業(yè)的擠壓，公司應(yīng)收賬款逐年增加，研發(fā)支出與行業(yè)龍頭的差距日益明顯對此，記者多次致電紅墻股份，截至發(fā)稿未收到回復(fù)

行業(yè)增長放緩

上半年業(yè)績下滑

紅墻股份屬于混凝土外加劑行業(yè)，外加劑占混凝土總成本的3%左右，可以改善混凝土拌合物的流動性，節(jié)約水泥用量和用水量，而減水劑是外加劑中最具代表性的產(chǎn)品根據(jù)消息顯示，紅墻股份的產(chǎn)品主要是萘系減水劑和聚羧酸系減水劑

今年上半年，紅墻股份混凝土外加劑收入4.36億元，占比95.77%，同比下降41.23%，水泥收入1870.57萬元，占比4.11%，同比下降48.24%紅墻股份表示，受下游需求減少和疫情防控雙重影響，混凝土外加劑出貨量下降，對各地區(qū)營業(yè)收入產(chǎn)生不同影響

根據(jù)消息顯示，紅墻股份所在行業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展與國家固定資產(chǎn)投資發(fā)展密切相關(guān)紅墻股份在公告中承認(rèn)，未來如果出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑或宏觀調(diào)控政策重大調(diào)整，中國固定資產(chǎn)投資增速將繼續(xù)放緩，這將嚴(yán)重影響公司業(yè)務(wù)的發(fā)展，甚至業(yè)務(wù)增速放緩甚至收入下降

伴隨著行業(yè)進(jìn)入下行通道，紅墻股份仍在籌集資金，擴(kuò)大生產(chǎn)日前，紅墻股份發(fā)布公告，擬發(fā)行不超過5.6億元，即年產(chǎn)32萬噸環(huán)氧乙烷，環(huán)氧丙烷衍生物項(xiàng)目不超過560萬債券項(xiàng)目建設(shè)期為2年2021年年報(bào)顯示，紅墻主要產(chǎn)品聚羧酸外加劑產(chǎn)能利用率僅為60.35%，在建產(chǎn)能7萬噸

此外，為了擴(kuò)大市場份額，紅墻股份最近幾年來頻繁尋找收購對象，但屢屢失敗公開資料顯示，紅墻股份曾擬收購江蘇李超，湖北恒力建材65%股權(quán)，武漢蘇博，黃岡蘇博，湖北蘇博65%股權(quán)，均以失敗告終

一位不愿具名的分析師對《證券日報(bào)》記者表示:紅墻股份所在的混凝土外加劑行業(yè)，行業(yè)集中度低，小企業(yè)數(shù)量多，規(guī)模小在國家政策調(diào)控的影響下，環(huán)保和資金的壓力會逐漸加大，疊加客戶對技術(shù)提升的要求也會不斷提高規(guī)模更大，品牌更好，實(shí)力更強(qiáng)的企業(yè)優(yōu)勢會逐漸顯現(xiàn)，未來找不到有效發(fā)展方向，市場開拓乏力的企業(yè)會很快被淘汰

應(yīng)收賬款很高

研發(fā)支出墊底

由于紅墻股份混凝土外加劑行業(yè)具有資金需求量大，材料重量輕，工作量大的特點(diǎn)，其工業(yè)萘，聚醚等主要原材料通常需要現(xiàn)金交易，而下游混凝土行業(yè)具有建設(shè)周期長，回款慢的特點(diǎn)，導(dǎo)致公司占用大量流動資金，應(yīng)收賬款余額高。

公司2022年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月末，紅墻股份應(yīng)收賬款為9.35億元，占總資產(chǎn)的42.35%從近三年的數(shù)據(jù)來看，公司的應(yīng)收賬款逐年增加2019年至2021年，應(yīng)收賬款，應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款融資余額合計(jì)分別為11.19億元，14.95億元和15.77億元，占各年末總資產(chǎn)的比例分別為66.22%，76.10%和64.68%也就是說，截至今年上半年，紅墻股份約有一半的資產(chǎn)是未收回的欠款

如果說大額應(yīng)收賬款是行業(yè)普遍現(xiàn)象的話，紅墻股份近三年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，可比公司蘇博特，雷枝集團(tuán)，科隆有限公司的平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.07倍，1.96倍，2.12倍，而紅墻有限公司僅為2.06倍，1.77倍，1.56倍財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年，紅墻股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率僅為0.44倍

除了運(yùn)營能力，紅墻股份的研發(fā)支出也處于行業(yè)的鶴尾今年上半年，紅墻股份的R&D投資額為2214.03萬元，同比下降15.94%事實(shí)上，2019年至2021年，紅墻的R&D投入僅3600萬元，4300萬元和5500萬元，而行業(yè)排名前兩位的蘇博特和雷枝集團(tuán)年均研發(fā)支出均超過1億元蘇博特2021年研發(fā)支出達(dá)到2.2億元人民幣，是紅墻的4倍

應(yīng)收賬款的持續(xù)上漲不僅會增加紅墻股份的支付風(fēng)險(xiǎn)，還會影響資金的流動性此外，研發(fā)支出增長乏力也將影響公司未來發(fā)展在最近三年中，添加劑的市場份額繼續(xù)集中在行業(yè)中的領(lǐng)先公司目前，紅墻股份與行業(yè)龍頭公司的差距可能正在擴(kuò)大亞洲資本研究員崔秉如對《證券日報(bào)》記者表示