假設(shè)在綠色電力企業(yè)盈利極限的公式中:ROE=IRR+*S，資源稟賦決定了項目的IRR，資產(chǎn)負(fù)債率決定了綠色電力企業(yè)可以加杠桿的空間S在本文中，我們來看看影響ROE的最后一個變量:融資成本LR

因為綠電投資本身就是高杠桿業(yè)務(wù)，融資成本的差異對資本回報率至關(guān)重要與我們進入低利率環(huán)境不謀而合對于綠色電力企業(yè)來說，這是一個黃金發(fā)展時期如果早些年一般貸款利率超過6%的話，這筆生意是不可能做的

國企可以獲得更低的融資成本，民企在這一領(lǐng)域的生存空間受到擠壓。我們統(tǒng)計了上半年主流綠色電力企業(yè)的綜合融資成本，如下圖所示:

統(tǒng)計顯示，五大電力央企綜合融資成本均低于4%，四小電力央企和地方電力國企融資成本也不高，在4%左右華潤電力和京能清潔能源的融資成本最低，低于五大電力公司

但總體來看，國企融資成本的差異并不大對于銀行來說，有國企背書，就足以給他們更低利率的貸款華潤京能的低負(fù)債率更有助于他們獲得低息貸款CGN新能源的杠桿太高，部分貸款來自兄弟公司，利率略高

通過對比可以發(fā)現(xiàn)，與新能源合作的民企融資成本比國企高150個基點這就加大了與國企競爭的難度不要小看這150個基點如果資本比率為20%，放大后ROE會差6%其他條件相同的情況下，國企的凈資產(chǎn)收益率可以達到15%，而民企只有9%

呵呵是民營企業(yè)中的佼佼者，其他很多民營企業(yè)在上一輪洗牌中已經(jīng)離開了這個市場好在謝赫一直堅持做高回報的風(fēng)電項目目前150個基點的融資缺口還是可以承受的目前公司與國企的融資利差有進一步收窄的趨勢，有望縮小至100個基點以內(nèi)可能會給投資者帶來意想不到的收益

系列回顧:

綠色密碼1:神奇模型

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綠色密碼2:資本收益率的假象

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綠色代碼3:綠色電力的商業(yè)模式正從高杠桿向搖錢樹轉(zhuǎn)變

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綠色密碼4:單個項目ROE也是假象。

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綠色密碼5:全投資內(nèi)部收益率具有普遍比較意義。

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綠色密碼6:盈利能力:極限公式

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綠色密碼7:資產(chǎn)負(fù)債率代表增長空間。

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綠色密碼8:8:IRR等于ROE的特例

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