4月CPI同比2.1%，預(yù)期2.0%，前值1.5%，PPI同比8.0%，預(yù)期7.8%，前值8.3%。我們對(duì)此的解釋如下:

豬油共振，CPI上漲2%4月CPI豬肉同比下降33.3%雖然影響CPI約0.59個(gè)百分點(diǎn)，仍是CPI的最大拖累，但比3月份同比增速高8.1個(gè)百分點(diǎn)豬肉CPI環(huán)比上漲1.5%，主要受規(guī)模市場(chǎng)屠宰計(jì)劃較上月減少，疫情制約豬肉運(yùn)輸?shù)纫蛩赜绊戸r菜價(jià)格環(huán)比下降3.5%，主要是當(dāng)季鮮菜上市量增加但供應(yīng)鏈?zhǔn)芤咔橹萍s，土豆，雞蛋，鮮果價(jià)格分別上漲8.8%，7.1%，5.2%非食品項(xiàng)目方面，受國(guó)際油價(jià)上漲帶動(dòng)，CPI交通和通信同比上漲6.5%，環(huán)比上漲1.1%，均為4月份CPI的最大拉動(dòng)項(xiàng)目

PPI同比增速繼續(xù)下滑，原油仍是主要矛盾4月PPI同比上漲8.0%，前值8.3%，已連續(xù)7個(gè)月回落，環(huán)比上漲0.6%，繼續(xù)保持上漲態(tài)勢(shì)，主要原因是國(guó)際油價(jià)持續(xù)高位震蕩5月份需要關(guān)注歐盟是否加大對(duì)俄羅斯的制裁分類來(lái)看，生產(chǎn)資料價(jià)格同比上漲10.3%，拉動(dòng)PPI同比上漲7.8%，環(huán)比上漲0.8%，生活資料價(jià)格上漲1.0%，帶動(dòng)PPI環(huán)比上漲0.2%和0.2%

在兩大催化因素下，豬價(jià)可能已經(jīng)進(jìn)入上升通道4月份豬肉價(jià)格較月初上漲22.57%，超出市場(chǎng)預(yù)期4月份豬價(jià)大幅上漲主要有兩個(gè)原因

一是規(guī)模豬場(chǎng)屠宰計(jì)劃較上月減少由于月中大型豬企銷售完成率超預(yù)期，后市豬價(jià)保持樂(lè)觀，多數(shù)豬企在下半月減少計(jì)劃數(shù)量，以減少供應(yīng)量

二是疫情阻礙豬肉運(yùn)輸，造成部分地區(qū)供需失衡結(jié)合數(shù)據(jù)，短期豬價(jià)回升仍受五一后消費(fèi)淡季等因素制約，但全年豬價(jià)可能已進(jìn)入上行通道

中國(guó)春耕進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)國(guó)際糧價(jià)變動(dòng)的實(shí)質(zhì)影響有限農(nóng)業(yè)農(nóng)村部農(nóng)情調(diào)度顯示，截至5月2日，全國(guó)春耕糧食預(yù)定面積已完成41%，同比快速增長(zhǎng)2.6%目前疫情對(duì)我國(guó)春耕進(jìn)度影響不大，不必?fù)?dān)心7—8月份的玉米價(jià)格另一方面，印度遭受了有史以來(lái)最嚴(yán)重的干旱由于印度是世界第二大小麥生產(chǎn)國(guó)，而俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)使烏克蘭徹底錯(cuò)過(guò)春耕季節(jié)，4月國(guó)際糧價(jià)大幅上漲，中國(guó)主糧自給率高預(yù)計(jì)國(guó)際糧價(jià)變動(dòng)對(duì)中國(guó)糧價(jià)的真正影響將是有限的

在疫情的催化下，出現(xiàn)了豬油共振近期豬價(jià)，油價(jià)連續(xù)超預(yù)期，我們認(rèn)為Q3國(guó)內(nèi)CPI破3的可能性不低就權(quán)益類資產(chǎn)而言，消費(fèi)可能受益

風(fēng)險(xiǎn):俄烏沖突對(duì)大宗商品價(jià)格的影響超出預(yù)期，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策超預(yù)期。